जोखिम आर्बिट्रेज - विलय, अधिग्रहण और परिसमापन से लाभकारी

आर्बिट्रेज (कभी-कभी "जोखिम मध्यस्थता" या "विलय आर्बिट्रेज" कहा जाता है) एक विशेष प्रकार का निवेश संचालन है जिसका मतलब है कम या कोई जोखिम वाला लाभ उत्पन्न करना। समय-समय पर सुरक्षा बाज़ारों में उठने वाले विशेष परिस्थितियों का लाभ उठाकर, एक निवेशक विशेष परिस्थितियों से उत्पन्न मूल्य विसंगतियां का फायदा उठा सकता है, चाहे वह खुद ही नेटवर्थ बढ़ जाए, चाहे बाजार खुद ही अग्रिम हो।

इस आलेख में दो और अधिक सामान्य मध्यस्थता आपरेशनों पर चर्चा की गई है - विलय और परिसमापन से उत्पन्न होने वाले - साथ ही नियोजित पूंजी पर संभावित रिटर्न का मूल्यांकन करने के लिए आवश्यक सूत्र

कॉर्पोरेट विलय और अधिग्रहण

जब एक सार्वजनिक रूप से कारोबार करने वाली कंपनी का अधिग्रहण किया जाता है, तो अधिग्रहण इकाई वर्तमान शेयरधारकों को एक निविदा प्रस्तुत करती है, जो उन्हें शेयरों को आमतौर पर एक्सचेंजों या उद्धरणों पर उद्धृत मूल्य के ऊपर अपने स्टॉक को बेचने के लिए आमंत्रित करती है। -काउंटर मार्केट जैसे ही निविदा प्रस्ताव की घोषणा की जाती है, मध्यस्थता खुले बाजार में घुसेंगे और सुरक्षा खरीद लेंगे और फिर इसे बंद कर देंगे और इसे अधिग्रहण कंपनी को सीधे उच्च कीमत के लिए बेच देंगे।

विलय और अधिग्रहण में जोखिम आर्बिट्रेज का एक काल्पनिक उदाहरण

एकमे इंडस्ट्रीज़, इंक। स्मिथ एन्टरप्राइजेज का सौ प्रतिशत का अधिग्रहण करने का फैसला करता है। स्मिथ के शेयर ओवर-द-काउंटर मार्केट में ट्रेड करता है और इसका प्रति शेयर 15 डॉलर प्रति शेयर है। Acme प्रबंधन $ 25 प्रति शेयर की मात्रा में एक निविदा प्रस्ताव बनाता है।

इसका मतलब है कि कुछ, संक्षिप्त क्षणों के लिए, एक मध्यस्थ खुले बाजार में $ 15 प्रत्येक के लिए स्मिथ एन्टरप्राइजेज के शेयरों को खरीद सकते हैं, लगभग $ 25 के लिए एक्मे में उन्हें बारी और निविदा (i। इस ऑपरेशन के माध्यम से, मध्यस्थ ने बाजार मूल्य और निविदा मूल्य के बीच मौजूद फैल से $ 10 प्रति शेयर का त्वरित लाभ कमाया है।

एक निविदा प्रस्ताव की घोषणा की जाने पर बाजार में कूदने का प्रयास करके एक महत्वपूर्ण लाभ बनाने के लिए शायद ही व्यावहारिक है; आकस्मिक अर्बिट्रजर से बाजार में बाढ़ आने वाली अचानक मांग के कारण कीमतों में कमी आने से पहले कुछ शेयरों का अधिग्रहण किया जा सकता था। इसके बजाय, जोखिम मध्यस्थता के दो तरीकों को विकसित किया जाता है जिसे मैं पूर्व-धारक और बाद के निविदा कहते हैं। पूर्व प्रकार के ऑपरेशन में, आर्बिट्रायर एक कंपनी के शेयर खरीदता है जिसका मानना ​​है कि वह आने वाले दिनों या महीनों में अधिग्रहण करेगा। अगर वह सही हो जाता है, तो वह भुगतान किए गए मूल्य और निविदा प्रस्ताव के बीच के प्रसार से पूरी तरह से लाभ उठाएगा। वह जो जोखिम चलाता है, हालांकि, यह है कि कंपनी का अधिग्रहण नहीं किया गया है। चूंकि उन्हें अफवाहों और आंतों पर भरोसा करना चाहिए कि किस कंपनी का अधिग्रहण किया जाएगा और किस कीमत के लिए, पूर्व-अग्रिम मध्यस्थता स्वाभाविक रूप से अपने समकक्ष से प्रकृति में अधिक सट्टा हैनतीजतन, यह पूरे पर बहुत कम लाभदायक होता है।

निविदा अंतरण, तथापि, उन स्थितियों के साथ ही सौदे करता है जहां एक संभावित अधिग्रहणकर्ता द्वारा निविदा प्रस्ताव पहले ही घोषित कर दिया गया है। $ 25 की स्टैंडिंग ऑफर के बावजूद Acme ने स्मिथ एंटरप्राइज़ के सामान्य स्टॉक के लिए बनाया है, यह केवल 24 डॉलर में बेच सकता है 00 बाजार पर (इस विसंगति का कारण बहुत ही जटिल है और औसत निवेशक के लिए मूल्य का समय लेने वाला)

$ 1 का यह अंतर 00 प्रति शेयर छोटा लग सकता है; लगता है धोखा किया जा सकता। समय की थोड़ी मात्रा के कारण, निवेश आयोजित किया जाता है, इस तरह की प्रतिबद्धता पर संकेतित वार्षिक रिटर्न उल्लेखनीय उच्च है।

रिस्क आर्बिट्रेज के लिए ग्राहम का संकेतक वार्षिक रिटर्न फॉर्मूला

संभावित मध्यस्थता प्रतिबद्धता के मूल्य की गणना करने के लिए, बिन्यामीन ग्राहम, मूल्य निवेश के पिता ने निम्नलिखित फार्मूला का निर्माण किया, जिसमें उन्होंने 1 9 51 के संस्करण में सुरक्षा विश्लेषण ; इसकी रचना मेयर एच। वेनस्टाइन की क्लासिक 1 9 31 की किताब, आरबीट्रेज इन सिक्योरिटीज़ (हार्पर ब्रदर्स) से काफी प्रभावित थी।

संकेतित वार्षिक रिटर्न = [जीसी - एल (100% - सी)] ÷ वाईपी जी की सफलता की स्थिति में अंक में अपेक्षित लाभ हो;

एल विफलता की स्थिति में अंक में होने वाली उम्मीद की हानि होगी;
सी सफलता की उम्मीद की संभावना है, एक प्रतिशत के रूप में व्यक्त की;
Y वर्षों में होने का अनुमानित समय हो;
पी सुरक्षा की मौजूदा कीमत हो
ग्राहम के फॉर्मूला का इस्तेमाल एक्मे एंड स्मिथ विलय में जोखिम मध्यस्थता अभियान पर संभावित रिटर्न का मूल्यांकन करने के लिए किया जा सकता है। सफलता की स्थिति में अपेक्षित लाभ $ 1 है। 00 (ओपन मार्केट पर $ 24.00 उद्धृत मूल्य और $ 25 इक्वे निविदा प्रस्ताव के बीच का प्रसार)। अगर विलय का असफल हो जाता है, तो स्मिथ का शेयर 15 डॉलर प्रति शेयर के प्री-टेंडर ऑफर में गिर सकता है (कई मामलों में, इतिहास अन्यथा सिद्ध हो गया है; एक बार जब कंपनी एक टेकऑवर लक्ष्य के रूप में होती है, तो उसका स्टॉक फुलाया जाता है एक और अधिग्रहण की प्रत्याशा की पूर्ति के लिए। हम रूढ़िवाद के लिए इस संभावना की उपेक्षा करेंगे)। इसलिए, असफलता की स्थिति में अंक में होने वाली उम्मीद की हानि $ 9 है। मान लें कि कोई प्रतिवाद की चिंताओं नहीं हैं, इसलिए समापन की संभावना 9 5% है। इसके अलावा, मान लें कि लेन-देन पूरा होने तक निवेशक को अपने शेयरों को एक महीने (एक साल का 1/12 या 8 9 .7%) रखने की उम्मीद है। सुरक्षा की वर्तमान कीमत प्रति शेयर 15 डॉलर है इन्हें ग्राहम के फार्मूले में डालकर, निवेशक को निम्न प्राप्त होता है:

संकेतित वार्षिक रिटर्न = [1 x 95 - 9 (1. 00 - 95)] ÷। 0833 x 24

संकेतित वार्षिक रिटर्न = [। 95 -। 45] ÷ 2

संकेतित वार्षिक रिटर्न = 25%

दूसरे शब्दों में, निवेशक पूरे पूंजी के लिए पूरे पूंजी पर एक ही वापसी अर्जित करने में सक्षम था, जैसा कि उन्होंने इस निवेश की अवधि के दौरान किया था, वह होगा पच्चीस प्रतिशत अर्जित किया है ऐसी दुनिया में जहां दीर्घकालिक इक्विटी पर ऐतिहासिक वार्षिक रिटर्न बारह प्रतिशत के आसपास रहता है, यह मुंह में पानी है।

परिसमापन समय-समय पर, निगम पूरे या हिस्से में अपने कार्यों को समाप्त कर देंगे।जैसा कि परिसमापन का खुलासा होता है, फंड्स को शेयरधारकों को भुगतान किया जाता है। एक निवेशक का मानना ​​है कि वह अंतिम रूप से परिसमापन प्रक्रिया से अनुमान लगा सकता है कि ग्रैहम के फार्मूले के साथ संभावित अधिस्थगन संचालन का आकलन एक्सचेंज और विलय से होने वाले अवसरों के रूप में आसानी से हो सकता है। ऐसे अनुभवजन्य साक्ष्य हैं जो ये सुझाव दे रहे हैं कि इन प्रकार के जोखिम मध्यस्थता आपरेशन विशेषकर लाभप्रद हैं। क्रिस्टोफर मा, विलियम ड्यूकेस और आर। डैनियल पेस के अनुसार

क्यों रॉक द बोट? स्वैच्छिक परिसमापन (जर्नल ऑफ़ इन्वेस्टिगेशन, समर 1997, पृष्ठ 71) का मामला, "1 9 61 और 1 9 85 के बीच स्वैच्छिक परिसमापन के एक 1997 के अध्ययन में पाया गया कि उनके परिसमापन की घोषणा की तारीख से प्रतिभूतियों में निवेश के लिए औसत वार्षिक रिटर्न जब तक उनके अंतिम परिसंपत्ति वितरण 44 था। 4% औसतन, परिसमापन प्रतिभूतियों ने सामान्य बाजार को बेहतर प्रदर्शन किया, शेयरधारकों ने एक वर्ष के भीतर अपना प्रारंभिक निवेश पुनः प्राप्त कर लिया और परिसमापन की प्रक्रिया सिर्फ दो वर्षों में पूरी हो गई। "

कैपस्टोन संपूर्ण, जोखिम मध्यस्थता लंबे समय तक स्थिर और भरोसेमंद लाभ का एक स्रोत हो सकता है। बाजार की स्थितियां, हालांकि, इन कार्यों को अधिक या कम दुर्लभ और अधिक या कम आकर्षक बनाती हैं। यह सही निर्णय लेने के लिए निवेशक की ज़िम्मेदारी है और यह तय करेगा कि वह किस प्रकार और किस राशि में वह इस प्रकार के आपरेशनों में संलग्न हैं। कई संस्थागत निवेशक अपने पोर्टफोलियो (उदाहरण के लिए दस या बीस प्रतिशत) का एक हिस्सा अलग कर देते हैं जो मध्यस्थ प्रतिबद्धता, विशेष अवसर, परिसमापन और अन्य विशेष निवेश प्रथाओं के लिए समर्पित है।