संपार्श्विक ऋण दायित्व और क्रेडिट संकट

2007 की शुरुआत में कहीं, बांड की दुनिया के अधिक जटिल और विवादास्पद कोनों में से एक ने अवहेलना करना शुरू कर दिया उस वर्ष के मार्च तक, संपार्श्विक ऋण दायित्वों (सीडीओ) के बाजार में नुकसान फैल रहा था - उच्च जोखिम वाले हेज फंड को कुचलते हुए और निश्चित आय वाले दुनिया के माध्यम से डर फैलाना।

क्रेडिट संकट शुरू हो गया था

जब संकट का अंतिम इतिहास लिखा जाता है, तो यह संभव है कि हमें ठीक उसी तरह का एक बेहतर विचार मिलेगा कि गलत क्या हुआ।

लेकिन अब भी यह स्पष्ट है कि 2007 के सीडीओ बाजार में आवास ऋण बाजार में वैश्विक ऋण बाजारों में इतनी ज्यादा कमी नहीं हुई।

संपार्श्विककृत ऋण दायित्व क्या है?

तो बस, वास्तव में, क्या एक सीडीओ है? और यह कैसे हो सकता है कि आपके औसत अमेरिकी ने कभी भी आज के बारे में कभी नहीं सुना है जो अर्थव्यवस्था के लिए इतनी परेशानी का कारण हो सकता है?

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उन सवालों के जवाब देने के लिए उनसे पूछना आसान है। लेकिन हम कोशिश करते हैं

संपार्श्विक ऋण दायित्वों को 1987 में ड्रेक्सल बर्नहैम लैम्बर्ट इंक में बैंकरों द्वारा बनाया गया था। 10 वर्षों के दौरान, सीडीओ तथाकथित डेरिवेटिव मार्केट में एक प्रमुख बल बन गया था, जिसमें व्युत्पन्न का मूल्य "से व्युत्पन्न" होता है अन्य संपत्तियों का मूल्य लेकिन विकल्प, कॉल और क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप जैसे कुछ सीधा व्युत्पन्न डेरिवेटिव के विपरीत, औसत व्यक्ति को समझने के लिए सीडीओ लगभग असंभव थे (हेक, पीठ जब मैं ब्लूमबर्ग न्यूज में एक संपादक था, मेरे बॉस ने वॉल के साथ श्रृंखलाओं की एक श्रृंखला पर हमें नेतृत्व किया एक प्रयास में सड़क के अंदरूनी सूत्र, मोटे तौर पर असफल, किसी को डेरिवेटिव मार्केट के अधिक रहस्यमय कोनों को समझाने के लिए।)

और उसमें समस्या थी

सीडीओ "वास्तविक" नहीं थे। वे निर्माण कर रहे थे और कोई यह तर्क दे सकता है कि वे दूसरे निर्माणों पर निर्मित किए गए थे।

एक सीडीओ में, एक निवेश बैंक ने कई परिसंपत्तियां एकत्रित की - अक्सर उच्च-उपज वाले जंक बांड, बंधक-समर्थित प्रतिभूतियां, क्रेडिट-डिफ़ॉल्ट स्वैप और निश्चित उच्च आय वाले बाजार से उच्च-उधारी उत्पाद।

निवेश बैंक ने एक कॉर्पोरेट संरचना - सीडीओ बनाया - जो सीडीओ में उन परिसंपत्तियों से नकदी प्रवाह को वितरित करेगा।

यह काफी आसान लगता है लेकिन यहां यह पकड़ है: सीडीओ को एक परिभाषित जोखिम और इनाम के साथ निवेश के रूप में विपणन किया गया था। दूसरे शब्दों में, अगर आपने एक खरीदा है, तो आपको पता होगा कि आपकी पूंजी के जोखिम के बदले आप कितनी वापसी की उम्मीद कर सकते हैं। सीडीओ का निर्माण करने वाले निवेश बैंकों ने उन निवेशों के रूप में प्रस्तुत किया, जिनमें प्रमुख कारक अंतर्निहित संपत्ति नहीं थे इसके बजाय, सीडीओ की कुंजी कैश फ्लो बनाने और वितरित करने के लिए गणितीय गणना का उपयोग थी।दूसरे शब्दों में, सीडीओ का आधार बंधक, बंधन या व्युत्पन्न नहीं था - यह मीटिक्स और क्वांट्स और व्यापारियों के एल्गोरिदम थे। विशेष रूप से, सीडीओ बाजार ने 2001 में गॉसियन कोपला नामक फार्मूले के आविष्कार के साथ आसमान छूते हुए सीडीओ की कीमतों में तेजी लाने में आसान बना दिया।

लेकिन सीडीओ की बड़ी ताकत लगती है - जटिल फ़ार्मुलों जो कि उच्च रिटर्न उत्पन्न करते समय जोखिम से सुरक्षित हो जाते हैं - त्रुटिपूर्ण हो गए। क्योंकि अक्सर वॉल स्ट्रीट पर होता है, हमने बहुत मुश्किल तरीके से सीखा है कि कमरे में सबसे अच्छे लोग अक्सर बहुत गूंगा होते हैं।

डाउनहिल ढलान

2007 की शुरुआत में, वॉल स्ट्रीट को सीडीओ दुनिया में पहले झटके महसूस करना पड़ा। बंधक बाजार में डिफ़ॉल्ट बढ़ रहे थे और कई सीडीओ में डेरिवेटिव शामिल थे जो बंधक पर बनाए गए थे - जोखिम भरा, उपप्रिंट बंधक सहित

हेज फंड मैनेजर, वाणिज्यिक और निवेश बैंक, और पेंशन फंड, जो सभी सीडीओ के बड़े खरीदार थे, स्वयं को परेशानी में मिला। सीडीओ के मूल में संपत्ति नीचे जा रही थी। इससे भी महत्वपूर्ण बात, गणित मॉडल जो जोखिमों के मुकाबले निवेशकों की रक्षा करना चाहते थे, वे काम नहीं कर रहे थे।

मामलों को उलझाना यह था कि सीडीओ को बेचने के लिए कोई भी बाजार नहीं था। सीडीओ का एक्सचेंजों पर कारोबार नहीं होता है सीडीओ वास्तव में बिल्कुल लेनदेन नहीं किए जाते हैं। अगर आपके पोर्टफोलियो में कोई भी आपके पास था, तो आप इसे अनलोड करने के लिए बहुत कुछ नहीं कर सकते थे।

सीडीओ प्रबंधक एक समान बांध में थे।

जैसे ही डर फैलाना शुरू हो गया, सीडीओ की अंतर्निहित परिसंपत्तियों का बाजार भी गायब हो गया। अचानक सीडीओ द्वारा आयोजित स्वैप, सबप्रिम-मॉर्टगेज डेरिवेटिव और अन्य प्रतिभूतियों को डंप करना असंभव था।

नतीजा

2008 की शुरुआत में, सीडीओ संकट ने जो अब हम क्रेडिट संकट कहते हैं, उसमें ढंके हुए थे।

जैसा कि सीडीओ बाजार ढह गया, डेरिवेटिव बाजार में से अधिकांश इसके साथ-साथ गड़बड़ी हुई। हेज फंड जोड़कर क्रेडिट-रेटिंग एजेंसियां, जो खतरों के वॉल स्ट्रीट को चेतावनी देने में विफल रही थी, उनकी प्रतिष्ठा गंभीर रूप से क्षतिग्रस्त हुई। बैंकों और ब्रोकरेज घरों को अपनी राजधानी बढ़ाने के लिए पांव मारना छोड़ दिया गया था।

फिर, मार्च 2008 में, सीडीओ बाजार में परेशानी के पहले संकेतकों के एक साल बाद थोड़ा सा, असंभव है, हुआ। वॉल स्ट्रीट की सबसे बड़ी और सबसे प्रतिष्ठित कंपनियों में से एक, Bear Stearns, ढह गई।

आखिरकार, इस नतीजे में फैल गया कि बॉन्ड बीमा कंपनियों ने अपनी क्रेडिट रेटिंग कम की थी (बॉन्ड मार्केट में एक और संकट पैदा करना); राज्य के नियामकों ने कर्ज को कैसे रेट किया है, में बदलाव करने के लिए मजबूर किया, और ऋण बाजारों में से कुछ बड़े खिलाड़ियों ने व्यापार में अपनी हिस्सेदारी कम कर दी या खेल को पूरी तरह से बाहर कर दिया।

2008 के मध्य तक, यह स्पष्ट था कि कोई भी सुरक्षित नहीं था। चूंकि धूल बसे, ऑडिटरों ने नुकसान का आकलन करना शुरू किया और यह स्पष्ट हो गया कि हर कोई - यहां तक ​​कि जिन लोगों ने कभी भी किसी चीज में निवेश नहीं किया था - कीमत चुकाएंगे।