क्या एक उच्च पी / ई अनुपात का मतलब है एक शेयर ओवरवल्यूड है?

यदि आपने निवेश, पोर्टफोलियो प्रबंधन, और वित्तीय आजादी को कवर करने के लिए मेरे लेखन को पढ़ा है, तो आप जानते हैं कि मैं लंबे समय के लिए पसंद के साथ एक शोक, रंगे-इन- शब्द, अत्यधिक निष्क्रिय होल्डिंग फिर भी, एक गलती कई लोग करते हैं जो इसे केवल कम कीमत से कमाई अनुपात वाले शेयर खरीदते हैं। हालांकि इस दृष्टिकोण ने निश्चित रूप से लंबे समय के लिए ऊपर-औसत रिटर्न उत्पन्न किया है - इस विषय पर प्रजनन संबंधी आंकड़ों को देखकर जानकारी का एक बड़ा स्रोत निवेश में क्या काम किया है और इसे एक ट्वेडी, ब्राउन नामक फ़र्म - यह व्यवहार का हमेशा आदर्श तरीका नहीं है।

आंतरिक मूल्य को समझना और विभिन्न व्यवसायों के कारण अलग-अलग मूल्यों के लिए योग्य बनाना

इसके मूल में, दुनिया में हर परिसंपत्ति के आंतरिक मूल्य की मूल परिभाषा सरल है: यह सभी नकदी प्रवाह यह उस योग्य संपत्ति से उत्पन्न हो जाएगा जो वर्तमान क्षण में उचित दर से छूट प्राप्त की जा सकती है जो अवसर लागत (आमतौर पर जोखिम से मुक्त अमेरिकी ट्रेजरी के खिलाफ मापा जाता है) और मुद्रास्फीति में कारक हैं। विशिष्ट व्यवसायों के प्रकृति और अर्थशास्त्र के आधार पर अलग-अलग शेयरों को लागू करने के तरीके को समझना बेहद कठिन हो सकता है। सुरक्षा विश्लेषणात्मक उद्योग के पिता बेंजामिन ग्राहम ने अपने शिष्यों से आग्रह किया, हालांकि, किसी को पता होना चाहिए कि उस व्यक्ति के सटीक वजन को जानने की आवश्यकता नहीं है कि वह वसा या एक महिला की सटीक उम्र है, ताकि वह जान सके कि वह बूढ़ी है। केवल उन अवसरों पर ध्यान केंद्रित करके जो आपके कौशल के क्षेत्र में स्पष्ट रूप से और चौंकाने वाले होते हैं और आप जानते हैं कि औसत से बेहतर है, ग्राहम का मानना ​​था कि आपको संतोषजनक अनुभव करने की अधिक संभावना है, यदि अधिक से अधिक संतोषजनक नहीं, तो लंबी अवधि में परिणाम पहर।

सभी व्यवसाय समान नहीं बनाए गए हैं एक विज्ञापन फर्म को पेंसिल और डेस्क से ज्यादा कुछ नहीं की आवश्यकता होती है स्वाभाविक रूप से एक स्टील मिल की तुलना में एक बेहतर व्यवसाय है, जो सिर्फ परिचालन शुरू करने के लिए, स्टार्टअप कैपिटल इन्वेस्टमेंट में करोड़ों डॉलर या उससे अधिक की आवश्यकता होती है। सब कुछ बराबर हो रहा है, एक विज्ञापन फर्म को एक उच्च मूल्य-से-कमाई का हकदार होना चाहिए क्योंकि मुद्रास्फीति के माहौल में, मालिकों (शेयरधारकों) को संपत्ति, प्लांट बनाए रखने के लिए पूंजी व्यय के लिए नकदी बाहर बन्द रखनी नहीं पड़ती है, और उपकरण।

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यही कारण है कि बुद्धिमान निवेशकों को रिपोर्ट किए गए शुद्ध आय वाले आंकड़ों और सच, "आर्थिक" लाभ या "स्वामी" की कमाई के बीच अंतर करना चाहिए क्योंकि वॉरेन बफेट ने इसे बुलाया है ये आंकड़े उस नकदी की राशि का प्रतिनिधित्व करते हैं जो मालिक व्यवसाय से बाहर ले जा सकता है और कहीं और निवेश कर सकता है, आवश्यकताएं या विलासिता पर खर्च कर सकता है, या दान करने के लिए दान कर सकता है।

दूसरे शब्दों में, यह कोई फर्क नहीं पड़ता कि रिपोर्ट की शुद्ध आय क्या है क्योंकि रिपोर्ट में शुद्ध आय में कमी आई है। बल्कि, क्या मायने रखती है कि कितने हैंमबर्गर मालिक को व्यापार में अपने निवेश के सापेक्ष खरीद सकते हैं। यही कारण है कि पूंजीगत गहन उद्यमों आमतौर पर दीर्घकालिक निवेशकों के लिए अभिशप्त हैं क्योंकि वे उनकी कम आय की बहुत कम समझते हैं, एक बहुत, बहुत महत्वपूर्ण बुनियादी सच्चाई के कारण, मूर्त, तरल धन में अनुवाद करेंगे: लंबी अवधि में वृद्धि एक निवेशक के नेट वर्थ में अंतर्निहित कंपनी द्वारा उत्पन्न इक्विटी पर लौटने तक सीमित है कुछ और, जैसे कि बैल बाजार पर भरोसा करना या उस पंक्ति में अगले व्यक्ति आपके लिए कंपनी के लिए अधिक भुगतान करे (उचित रूप से डब किया गया "बड़ा मूर्ख" सिद्धांत) स्वाभाविक रूप से सट्टा है

इस मौलिक दृष्टिकोण का नतीजा यह है कि दो व्यवसायों की समान कमाई 10 मिलियन डॉलर हो सकती है, फिर भी कंपनी एबीसी केवल 5 मिलियन डॉलर और दूसरी कंपनी, एक्सवाईजेड, "मालिक आय वाले" में $ 20 मिलियन उत्पन्न कर सकती है।

इसलिए, कंपनी एक्सवाईजेड के प्रतिद्वंद्वी एबीसी की तुलना में चार गुना अधिक मूल्य-प्रति-कमाई अनुपात हो सकता है, फिर भी एक ही मूल्यांकन में कारोबार किया जा सकता है।

सुरक्षा के एक मार्जिन का महत्व जब उच्च पी / ई अनुपात के साथ स्टॉक को ध्यान में रखते हुए

इस दृष्टिकोण के साथ खतरा यह है कि, यदि मानव मनोविज्ञान को बहुत दूर किया जाता है, तो तर्कसंगत मूल्यांकन के लिए कोई आधार जल्दी से खिड़की बाहर फेंक दिया है आमतौर पर, यदि आप सामान्य ब्याज दर के माहौल में कंपनी के लिए 15x से अधिक कमाई कर रहे हैं (निरंतर रिकॉर्ड-ब्रेकिंग कम ब्याज दर के माहौल में 20x प्रति आय), तो आपको अपने भावी लाभदायक के लिए अंतर्निहित मान्यताओं की गंभीरता से जांच करनी होगी और आंतरिक मूल्य। इसके साथ ही, उस कीमत पर शेयरों का थोक अस्वीकार नहीं किया गया है। एक साल पहले, मुझे याद है कि 1 99 0 के दशक में, पिछली बार देखे जाने वाले सबसे सस्ता शेयर डेल कंप्यूटर्स पर 50x की कमाई में बताते हुए एक कहानी पढ़ना याद है।

यह पागल लग रहा है, लेकिन जब यह नीचे आया, डेल द्वारा उत्पन्न मुनाफे का अर्थ था, आपने इसे केवल 2% की कमाई के मुकाबले कीमत पर खरीदा था, तो आप लगभग हर दूसरे निवेश को पूरी तरह से कुचल देंगे। हालांकि, अगर आप कंप्यूटर उद्योग के अर्थशास्त्र, मांग के भविष्य के ड्राइवरों, पीसी की कमोडिटी प्रकृति और कम लागत वाले ढांचे को समझ में नहीं आते हैं, तो क्या आप इस तरह के खतरनाक व्यवसाय में निवेश किए गए अपने संपूर्ण नेट वर्थ को सहज महसूस करेंगे? डेल को प्रतिद्वंद्वियों पर एक बेहतर लाभ देता है, और अलग संभावना है कि एक घातक गलती आपके निवल मूल्य का एक बड़ा हिस्सा पोंछ सकता है? शायद ऩही।

आदर्श समझौता जब पी / ई अनुपात पर लग रहा है

एक निवेशक के लिए, जब आप एक उत्कृष्ट व्यवसाय प्राप्त करते हैं, तो सही परिस्थिति उत्पन्न होती है जो छोटे या कोई पूंजीगत निवेश के साथ नकदी की मात्रा में उत्पन्न होती है, जैसे अमेरिकन एक्सप्रेस के दौरान सलाद तेल कांड, वेल्स फारगो जब 1 9 80 के दशक के उत्तरार्ध और 1 99 0 के शुरुआती दौर में या 5 9 के ग्रेट मंदी पतन के दौरान स्टारबक्स के दौरान 5x कमाई के दौरान कारोबार किया।

एक अच्छी परीक्षा जिसका उपयोग आप कर सकते हैं अपनी आंखों को बंद करना और कल्पना करने का प्रयास करें कि दस सालों में एक व्यवसाय कैसा दिखेगा। इक्विटी विश्लेषक और उपभोक्ता के रूप में, क्या आपको लगता है कि यह बड़ा और अधिक लाभदायक होगा? लाभ के बारे में क्या - वे कैसे उत्पन्न होंगे? प्रतिस्पर्धी परिदृश्य के खतरे क्या हैं? जब मैंने पहली बार एक दशक पहले से यह लेख लिखा था, मैंने एक पैराग्राफ में कहा था, "यह एक उदाहरण है जो मदद कर सकता है: क्या आपको लगता है कि ब्लॉकबस्टर अभी भी प्रभावी वीडियो किराये मताधिकार होगा? व्यक्तिगत रूप से, यह मेरा विश्वास है कि वितरण का मॉडल प्लास्टिक डिस्क पूरी तरह से पुरानी है और ब्रॉडबैंड तेजी से और तेज़ हो जाता है, अंततः सामग्री को स्ट्रीम, किराए पर लिया या स्टूडियो से सीधे खरीदा जाए, बिना किसी मध्य व्यक्ति के लिए किसी भी आवश्यकता के खरीदे, जिससे सामग्री के रचनाकारों को पूरी पूंजी रखने की अनुमति मिल सके। निश्चित रूप से मुझे एक ऐसे उद्यम में खरीदने से पहले सुरक्षा के एक बहुत बड़े मार्जिन की ज़रूरत होगी जो इस तरह की बहुत ही वास्तविक तकनीकी उलझन समस्या है। " ब्लॉकबस्टर वास्तव में, अंततः दिवालिया हो गया था। आप किस व्यवसाय को मानते हैं कि स्थिति में हैं, अब, उस ब्लॉकबस्टर तब थे?